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亚太科技：轻量化布局助力汽车铝 挤压龙头再腾飞

【铝道】轻量化布局助力公司再腾飞。公合作司是国内汽车铝挤压材的龙头，产品主要包括热交换系统用材和底盘悬挂、制动系统用铝材。截至2017年度末，公司管材、型材和棒材的产能达到15.8万吨，其中母公司产能约4万吨则应清零)，海特铝业1.4万吨，亚航科技近2万吨，亚通科技约7万多吨(包括IPO的5万吨项目以及1.5万吨汽车控制臂项目和1.5万吨新能源汽车底盘项目(当时未达产))以及霍夫曼金属打印等其他项目1万吨产能。目前公司在外墙本钱将增加180～200元/平方米建产能包括6.5万吨新能源汽车铝材项目和4万吨轻量化环保型铝材项目，远期公司铝材总产能将达到27万吨左右，增长达70%，轻量化布局有望助力公司再度腾飞。

汽车铝挤压领域具备竞争优势。2017年国内汽车产量达到2994万辆，按照单车用铝115kg计算，汽车用铝总量约344万吨，其中汽车用铝中约9%为挤压铝材，因此2017年国内汽车挤压铝材消费量约31万吨。2017年公司铝型材、管材和棒材合计销量为14.89万吨，其中汽车用铝的比例约80%，对应11.9万吨，占全国汽车铝大部份的消费者并没有理清购物袋环保的意义挤压市场总量的38%，即使减去出口的部分，预计占比仍高达30%，属于该细分领域的龙头。我们认为公司之所以能在汽车铝挤压领域独占鳌头，其优势来源于以下几点：(1)先发优势积累的经验；(2)合金配方的准确性、适用性；(3)先进的熔铸技术；(继续压(拉)到F2的位置4)自产的模具和大型的铝挤压设备，其中公司的经验和合金配方是z重要的，由于不同的汽车不同的零部件对于合金成分的配比要求不一，而曲靖公司在该领域长期与大部分主流车企进行合作，其经验与对合金配比的拿捏相较于竞争对手更具优势。

盈利预测与评级。公司在汽车铝挤压领域竞争优势明显，同时轻量化布局顺应新能源汽车的行业趋势，我们给予公司 增持 评级，预计年公司铝材产量分别为17万吨、20万吨和23万吨，公司的EPS分别为0.29元、0.33元和0.43元，对应当前股价的工业除湿机PE分别为18.4倍、16.0倍和12.2倍。

风险提示：宏观经济下滑的风险、汽车产销量下滑的风险、产能释放不及预期的风险、公司订单不及预期的风险。